La première moitié de l’année 2025 a été marquée par une forte volatilité des marchés financiers. Entre février et avril, les marchés boursiers mondiaux ont chuté à la suite de l’annonce de nouveaux tarifs douaniers par les États-Unis : l’indice mondial MSCI ACWI (All Country World Index) en euros a chuté de près de 12 % au cours de cette période. Toutefois, à la fin du semestre, la baisse cumulée s’était atténuée pour atteindre 2,9 %.
Nos portefeuilles reflètent l’évolution du marché. En particulier, notre portefeuille 8 sur 10, le portefeuille moyen de nos clients, avec 72 % d’exposition aux actions et 28 % aux obligations, n’a baissé que de 0,3 % au cours du premier semestre. Cette baisse est similaire à la moyenne des fonds européens à risque similaire sur la même période (source : Morningstar).
Cependant, sur le long terme, depuis 2016, ce portefeuille a accumulé une rentabilité de 85,8 %, contre 34,0 % pour les fonds comparables, grâce à nos frais inférieurs et à une plus grande diversification.
Pourquoi le fonds d’actions des États-Unis de mon portefeuille n’augmente-t-il pas autant que l’indice S&P 500 ?
Comme le fonds d’actions étatsuniennes que nous utilisons dans nos portefeuilles, Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus (ISIN IE00BFPM9V94), a baissé de 6,5 % au cours du premier semestre 2025 et que l’indice S&P 500 a augmenté de 5,5 %, il est normal que ce soit l’une des questions les plus fréquemment posées par nos clients au cours de ce semestre.
La réponse tient à trois différences entre l’indice (S&P 500) et le fonds que nous utilisons (Vanguard US 500 Stk Idx Eur -Ins Plus) :
- Taux de change : l’indice est coté en dollars américains, le fonds est valorisé en euros et nous ne couvrons pas la devise (parce qu’en matière d’actions, la couverture de la devise ne réduit guère le risque). Ce semestre, le dollar s’est déprécié de 11,9 % en euros (ou l’euro s’est apprécié de 13,5 % en dollars), ce qui a réduit la performance de l’indice en euros. Appliqué à ce semestre (1 + 5,5 % USD) * (1 – 11,9 % USD/EUR) -1 = -7 %.
- Dividendes nets vs. prix : l’indice est généralement considéré dans sa version de variation de prix, sans tenir compte des dividendes. En revanche, le fonds inclut les dividendes nets. C’est-à-dire nets des impôts applicables à un fonds négocié en Irlande.
- Frais : l’indice est notionnel et ne comporte pas de frais, tandis que le fonds, bien que peu coûteux, prélève des frais de 0,06 % par an.
Par conséquent, pour comparer correctement la performance du fonds, nous devrions utiliser l’indice S&P 500 Net Total Return en euros, moins les frais du fonds. Si nous procédons ainsi, nous constatons des performances très similaires au premier semestre : -6,50 % pour le benchmark et -6,52 % pour le fonds.
Résumé de rentabilité
La rentabilité de nos portefeuilles de fonds au cours du premier semestre 2025 a été comprise entre -3,5 % pour le portefeuille de profile 10 avec biais ISR et 1,5 % pour le portefeuille de profil 2 de 10 à 100 mille €. Le rendement du portefeuille moyen (n° 8) de 10 à 100 mille € a été de -0,3 %.
Si l’on considère la performance des portefeuilles depuis le 31/12/2015, la performance du portefeuille moyen (n°8 de 10-100 mille €) a été de +85,8 % en cumulé, 6,7 % annuel.
Par rapport aux benchmarks, nous observons qu’en moyenne sur ce 1er semestre 2025 les rentabilités des portefeuilles sont inférieures de 0,1 point de pourcentage (p.p.). En examinant les données de rentabilité cumulée depuis 2015, nous constatons qu’en moyenne nos portefeuilles affichent 36,4 p.p. de plus que leur benchmark, soit 2,8 p.p. de plus par an.
Cette différence de 36,4 p.p. équivaut à une rentabilité additionnelle de 36.400 euros pour 100.000 euros investis.
Au cours de ce premier semestre, la différence est moins importante, principalement parce que les fonds européens qui composent le benchmark ont une préférence locale pour l’Europe, qui, au cours de ce premier semestre, a connu une hausse plus importante que les autres régions.
Dans l’ensemble, le premier semestre 2025 a été négatif pour les actions et positif pour les obligations. Les actions ont obtenu une rentabilité qui varie entre -6,5 % (actions des États-Unis en euros) et 9,1 % (actions européennes). Du côté des obligations, la rentabilité a varié de 0,6 % (obligations d’États européens) à 4,2 % (obligations de pays émergents couvert en euros).
Au premier semestre 2025, on observe que les fonds d’actions qui cotisent en dollars perdent de la rentabilité lorsqu’ils sont convertis en euros. Ceci est dû à la dépréciation du dollar par rapport à l’euro.
Cette baisse du dollar étasunien par rapport à l’euro est attribuée à un certain nombre de facteurs, notamment les politiques monétaires différentes des banques centrales, l’incertitude fiscale et politique aux États-Unis et l’augmentation des flux de capitaux vers les actifs européens plutôt que vers les actifs étatsuniens.
| Noms | Classe d’actif | Rentabilité S1 2025 |
| Fonds d’actions | ||
| Vanguard European Stk Idx Eur – Acc | Actions Europe | 9,0 % |
| Vanguard Emrg Mk Stk Idx Eur – Acc | Actions pays émergents | 1,6 % |
| Vanguard Pacific Ex-Japan Stk Idx Eur – Acc | Actions Pacifique sauf Japon | 1,0 % |
| Vanguard Japan Stk Idx Eur – Acc | Actions Japon | -1,5 % |
| Vanguard ISR Emrg Mk Stk Idx Eur -Ins Plus | Actions économies émergentes ISR | -1,7 % |
| Vanguard Global Stk Idx Eur – Acc | Actions globales | -3,5 % |
| Vanguard ISR Dev. World Stk Idx Eur -Ins Plus | Actions globales ISR | -4,3 % |
| Vanguard Global Small Cap Idx Eur – Acc | Actions globales à petite capitalisation | -5,3 % |
| Vanguard US 500 Stk Idx Eur – Acc | Actions États-Unis | -6,5 % |
Fonds d’obligations |
||
| iShares EM Gov Bnd Idx -I2 Eur Hdg – Acc | Obligations pays émergents couvertes en Euro | 4,2 % |
| iShares US Corporate Bnd Idx Eur Hdg -Ins Acc | Obligations d’entreprises États-Unis couvertes en euros | 2,9 % |
| Vanguard US Gov Bnd Idx Eur Hdg – Acc | Obligations d’États-Unis couvertes en EUR | 2,7 % |
| iShares ISR Global Corp Bnd Idx Eur Hdg | Obligations d’entreprises globales ISR | 2,6 % |
| Vanguard Global Bnd Idx Eur – Acc | Obligations globales | 1,9 % |
| Vanguard Euroz Inf Lk Bnd Idx Eur – Acc | Obligations européennes liées à l’inflation | 1,4 % |
| Vanguard Euro Inv Gr Bnd Idx Eur – Acc | Obligations d’entreprises européennes | 1,3 % |
| Vanguard Eur Inv Grd SRI Bnd Idx -Acc | Obligations d’entreprises européennes ISR couvertes en Euros | 1,3 % |
| Amundi JPM Global Gov Bnd Idx Eur Hdg | Obligations gouvernementales globales | 1,3 % |
| Blackrock ICS Euro Liquidity Fund – Premier | Fonds monétaire | 1,2 % |
| Vanguard Eur Gov Bnd Idx – Acc | Obligations d’États européens | 0,6 % |
Ci-dessous, nous examinerons en détail la rentabilité du premier semestre 2024 ainsi que la rentabilité cumulée depuis le lancement de chaque service :
Portefeuilles de fonds d’investissement (en Belgique)
Au premier semestre 2025, la rentabilité de nos portefeuilles de 10 à 100 mille euros s’est située entre – 0,3 % et 10,9 % :
- -0,4 % pour le portefeuille de profil 9/10
- 1,5 % pour le portefeuille le plus risqué (profil 2/10)
Benchmark : les indices de référence sont les indices des fonds monétaires à court terme (pour le portefeuille 0), Morningstar Obligations Internationales Couvertes EUR (pour nos portefeuilles 1 et 2), Morningstar Allocation Prudente Internationale EUR (pour nos portefeuilles 3 à 5), Morningstar Allocation Modérée Internationale EUR (pour les portefeuilles 6 à 7) et Morningstar Allocation Agressive Internationale EUR (pour les portefeuilles 8 à 10). Morningstar est le fournisseur d’information sur les fonds d’investissement leader en Europe. Il s’agit des benchmarks qui représentent le mieux la rentabilité moyenne des fonds d’investissement en Europe. Ces données historiques sont nettes de frais de gestion de portefeuille et de droits de garde pour le portefeuille Indexa, mais pas pour le benchmark auquel il est comparé.
Quant au benchmark, il a enregistré, au premier semestre 2025, une rentabilité comprise entre -0,3 % et 1,7 % :
- 0,9 % pour le benchmark du portefeuille 0
- 1,7 % pour le benchmark des portefeuilles 1 à 2
- 0,7 % pour le benchmark des portefeuilles 3 à 5
- 0,5 % pour le benchmark des portefeuilles 6 à 7
- -0,3 % pour le benchmark des portefeuilles 8 à 10
En moyenne, sur ce premier semestre 2025, la rentabilité de nos portefeuilles a été 0,3 p.p. inférieure à celle des benchmarks. Comme indiqué a priori, cela s’explique principalement par la préférence locale des fonds européens inclus dans le benchmark, lesquels investissent majoritairement en Europe, une région ayant affiché une performance supérieure à celle des autres au cours du premier semestre.
Rentabilités cumulées
Bien que les rentabilités du premier semestre 2025 aient été faibles pour la plupart des portefeuilles, ce qui nous semble le plus important ce sont les rentabilités cumulées depuis que nous avons lancé Indexa fin 2015. Nous pouvons constater qu’en moyenne, nos portefeuilles affichent une rentabilité cumulée supérieure de 36,4 p.p à celle des fonds d’investissement européens comparables.
Comme nous avons augmenté le poids des actions dans le portefeuille 8 de 67 % à 72 % en avril 2023, le benchmark du portefeuille 8 était la catégorie Morningstar Allocation Modérée Internationale EUR jusqu’en mars 2023 (50 % à 70 % d’actions) et Morningstar Allocation Agressive Internationale EUR (70 % à 90 % d’actions) depuis avril 2023.
Cela signifie qu’après 9 ans et demi, nos portefeuilles ont obtenu une rentabilité cumulée moyenne de 57,5 % contre 21,1 % pour les benchmarks, soit 36,4 p.p. supérieure à la moyenne en 9 ans et demi, ou 2,8 p.p. de plus en moyenne par an.
Vous trouverez ci-dessous une comparaison de la rentabilité corrigée par le risque des portefeuilles à l’aide du ratio de Sharpe (rentabilité / risque) :
On constate qu’en 9 ans et demi d’activité, nos portefeuilles ont obtenu un ratio de Sharpe compris entre 0,29 et 0,67, alors que les benchmarks ont actuellement un ratio de Sharpe très faible (entre -0,03 et +0,43). Dans le calcul, nous tenons compte du fait que la rentabilité sans risque des actifs (Euribor 1 mois) est de 0,58 % annualisé depuis le début de l’année 2016 jusqu’à fin juin 2025.
Cela signifie que nos clients obtiennent dans leurs portefeuilles la rentabilité corrigée par le risque offerte par le marché, tandis que les investisseurs dans les fonds d’investissement européens subissent le même risque, mais la rentabilité est perdue en frais. Etant donné que le ratio de Sharpe moyen devrait se situer autour de 0,46, on peut s’attendre, à long terme, à une légère amélioration de ce dernier dans nos portefeuilles les plus prudents et à une légère détérioration du ratio de Sharpe de nos portefeuilles plus agressifs.
Portefeuilles de plus de 100 mille € et de moins de 10 mille €
Nous gérons de manière très similaire les trois tailles de portefeuilles que nous offrons : les portefeuilles inférieurs à 10 mille €, les portefeuilles entre 10 mille et 100 milles € et les portefeuilles supérieurs à 100 mille €. La principale différence est, dans les portefeuilles de plus de 10 ou 100 mille €, l’ajout d’autres classes d’actifs afin d’accroître la diversification.
Ci-dessous, vous pouvez voir les différentes rentabilités annuelles des différents portefeuilles en fonction du profil au cours des 8 années d’activité (du 31/12/2016 au 30/06/2025) :
Les différences entre les portefeuilles de moins de 10 mille euros, de plus de 10 mille euros et de plus de 100 mille euros ne sont pas significatives : entre – 0,3 points de pourcentage (p.p.) et +0,7 p.p. pour les portefeuilles de moins de 10 mille € et entre -0,2 p.p. et 0,0 p.p. par an pour les portefeuilles de plus de 100 mille €, en comparaison avec les portefeuilles de 10 à 100 mille €.
Portefeuilles de fonds d’investissement ISR
En avril 2022, nous avons inauguré notre service de portefeuilles de fonds avec un biais d’investissement socialement responsable (ISR). Nous pouvons comparer la performance entre un portefeuille sans biais ISR de 10 à 100 mille € et un portefeuille ISR.
Au premier semestre de l’année 2025, la rentabilité de nos portefeuilles de 10 à 100 mille € a été comprise entre 1,5% et -0,3 % et les portefeuilles ISR ont obtenu une rentabilité comprise entre 1,0 % et -3,5 % selon le profil de risque.
En moyenne, la rentabilité des portefeuilles sans biais ISR a dépassé celle des portefeuilles ISR de 1,6 p.p. au cours du premier semestre.
Ces différences sont générées par le poids des actions des Etats-Unis dans les portefeuilles ISR, qui s’élève à 78 %, comparé au poids dans les portefeuilles sans biais, qui est d’environ 45 %. Comme mentionné au début de l’article, ce semestre, les actions des États-Unis en euros ont été les moins performantes par rapport aux autres zones géographiques.
Depuis que nous avons lancé le service avec biais ISR, les rentabilités cumulées des portefeuilles sans biais ISR se situent entre – 2,1 % et + 22,8 % et entre – 2,5 % et + 21,0 % pour un portefeuille ISR. En moyenne, les portefeuilles sans biais ont gagné 0,8 p.p. cumulé de plus que les portefeuilles ISR.
Assurance-vie épargne (en France)
Pour les résidents en France, nous proposons des contrats d’assurance-vie Indexa Vie Spirica depuis fin mars 2023. En termes d’investissements, ils sont identiques à nos portefeuilles de fonds, bien qu’il s’agisse de produits d’investissement différents et indépendants.
Sur ce premier semestre 2025, la rentabilité de nos assurances-vie de 10 à 100 mille € s’est située entre -0,5 % et 1,5 % :
- -0,5 % pour les contrats d’assurance-vie de profil 9/10
- 1,5 % pour les contrats d’assurance-vie de profil 2/10
Rentabilités cumulées
Bien que les rentabilités du premier semestre 2025 aient été faibles pour la plupart des portefeuilles, ce qui nous semble le plus important ce sont les rentabilités cumulées depuis que nous avons lancé le service en France. Nous pouvons constater qu’en moyenne, nos portefeuilles ont obtenu une rentabilité cumulée supérieure de 5,0 p.p. à celle des fonds d’investissement européens comparables.
Cela signifie qu’après 2 an et 3 mois, les profils de notre assurance-vie ont obtenu une rentabilité cumulée moyenne de 17,9 % contre 12,9 % pour les benchmarks, soit 5,0 p.p. supérieure à la moyenne en un peu plus de 2 ans, ou 2,0 p.p. de plus en moyenne par an.
Vous trouverez ci-dessous une comparaison de la rentabilité corrigée par le risque des portefeuilles à l’aide du ratio de Sharpe (rentabilité / risque) :
Assurances-vie de plus de 100 mille € et de moins de 10 mille €
Nous gérons de manière très similaire les trois tailles d’assurance-vie que nous offrons. La principale différence, pour les contrats de plus de 10 mille ou 100 mille €, réside dans l’ajout d’autres classes d’actifs afin d’accroître la diversification, de réduire les frais et d’optimiser la fiscalité.
Ci-dessous, vous pouvez voir les différentes rentabilités annuelles des trois tailles d’assurance-vie en fonction du profil investisseur depuis leur lancement fin mars 2023.
Les différences entre les assurances-vie de moins de 10 mille €, de plus de 10 mille € et de plus de 100 mille € ne sont pas si significatives : entre -0,4 point de pourcentage (p.p.) et 1,5 p.p. par an pour les assurances-vie de plus de 100 mille € et entre – 0,1 p.p. et +0,2 p.p. pour les assurances-vie de moins de 10 mille €, en comparaison avec les assurances-vie de 10 à 100 mille €.
La différence plus importante sur les profils élevés est due à une exposition supérieure aux États-Unis des assurances-vie de taille moins de 10 mille €, zone géographique qui a particulièrement performé en 2023 et 2024.
Assurances-vie ISR
Dans cette section, nous comparons la rentabilité d’un contrat d’assurance-vie sans biais d’investissement socialement responsable (ISR) de 10 mille à 100 mille € et un contrat d’assurance-vie ISR.
Au premier semestre 2025, la rentabilité de nos assurances-vie de 10 mille à 100 mille € était comprise entre -0,4 % et 1,4 % et les assurances-vie ISR ont obtenu une rentabilité comprise entre -3,6 % et 0,2 % selon le profil de risque.
En moyenne, la rentabilité des portefeuilles sans biais ISR a dépassé celle des portefeuilles ISR de 2,0 p.p. au cours du premier semestre de l’année.
Ces différences sont générées par le poids des actions des Etats-Unis dans les portefeuilles ISR, qui s’élève à 78 %, comparé au poids dans les portefeuilles sans biais, qui est d’environ 45 %. Comme mentionné au début de l’article, ce semestre, les actions des États-Unis en euros sont les moins performantes par rapport aux autres zones géographiques.
Depuis le lancement de notre assurance-vie en mars 2023, les rentabilités cumulées des portefeuilles sans biais ISR se situent entre + 7,1 % et + 28,7 % et entre 9,7 % et + 33,0 % pour un portefeuille ISR. Toutefois, cela n’implique pas que les portefeuilles ISR surperformeront les portefeuilles sans biais à l’avenir.
Si vous êtes déjà client, n’hésitez pas à inviter vos amis pour bénéficier d’une réduction des frais de gestion d’Indexa, tant pour vous que pour eux.
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