À quel moment une entreprise qui vient d’entrer en bourse intègre-t-elle un indice ?

Dans l’article sur les indices, nous expliquions ce qu’est un indice financier : un ensemble de règles, plus ou moins objectives, permettant de sélectionner des investissements et de leur attribuer un poids au sein d’un portefeuille représentatif d’un marché. Dans le cas des indices boursiers, ces investissements sont des actions.

Dans cet article, nous allons répondre à une question plus précise : à quel moment une entreprise qui vient d’entrer en bourse intègre-t-elle un indice ?

La question peut sembler technique, mais elle est importante pour tout investisseur qui investit dans des fonds indexés. Si un fonds réplique un indice, le fonds achète les actions qui composent cet indice.

Par conséquent, lorsqu’une nouvelle entreprise intègre un indice, les fonds qui le suivent doivent généralement l’acheter. Si l’entreprise est petite, l’effet sur l’indice est généralement négligeable. Si l’entreprise est énorme, comme cela pourrait être le cas lors de l’introduction en bourse de SpaceX, ou lors de futures introductions en bourse d’entreprises comme OpenAI, Anthropic ou Stripe, la question devient beaucoup plus importante.

1. Les indices ont des règles

Les indices sont construits à partir de règles. Chaque fournisseur d’indices, par exemple MSCI, FTSE Russell ou S&P Dow Jones Indices, publie une méthodologie qui définit quelles entreprises peuvent intégrer l’indice, quand elles peuvent le faireet avec quel poids.

Ces règles prennent généralement en compte plusieurs critères :

• le pays ou le marché auquel appartient l’entreprise ;
• la taille de l’entreprise ;
• la liquidité de l’action ;
• le pourcentage d’actions réellement disponible pour les investisseurs (ou flottant,  free float) ;
• le temps écoulé depuis l’introduction en bourse ;
• et, dans certains cas, des exigences supplémentaires comme l’obtention de bénéfices pendant une certaine période.

L’objectif de ces règles est de trouver un équilibre entre deux principes.

D’un côté, un indice doit être représentatif. Si une entreprise constitue déjà une partie importante du marché, l’exclure trop longtemps pourrait faire que l’indice ne reflète plus correctement ce marché.

Par exemple, si une grande entreprise technologique entre en bourse et devient en quelques jours l’une des plus grandes capitalisations boursières des États-Unis, un indice d’actions des États-Unis qui ne l’inclurait pas laisserait de côté une partie significative du marché.

D’un autre côté, un indice doit aussi être investissable et les investissements qui le composent doivent avoir des prix informatifs. Il ne suffit pas qu’une entreprise soit grande. Les fonds qui répliquent l’indice doivent pouvoir acheter et vendre ses actions de manière raisonnablement efficace, sans trop perturber le prix.

C’est pourquoi les fournisseurs d’indices exigent généralement un minimum de liquidité, un minimum de flottant (free float) et, dans de nombreux cas, une période minimale de cotation avant d’inclure une nouvelle entreprise.

Le flottant est le pourcentage d’actions réellement disponible à l’achat et à la vente pour les investisseurs sur le marché. Si une entreprise vaut 1 000 milliards d’euros, mais que seulement 5 % de ses actions sont librement négociables, les investisseurs ne peuvent pas acheter « 1 000 milliards d’euros » de cette entreprise. Ils ne peuvent acheter que la partie disponible.

Par conséquent, les indices modernes pondèrent généralement les entreprises en fonction de leur capitalisation flottante, et non de leur capitalisation totale. Cela signifie que le poids d’une entreprise dans l’indice dépend de la valeur des actions disponibles pour les investisseurs, et non de la valeur théorique de l’ensemble des actions de l’entreprise.

2. Pourquoi toutes les introductions en bourse ne sont-elles pas incluses immédiatement dans un indice ?

Une introduction en bourse, ou IPO selon son sigle anglais (Initial Public Offering), est le moment où une entreprise commence à être cotée sur un marché secondaire.

En théorie, si le marché était parfaitement efficient et qu’il n’existait pas de frais de transaction, plus une entreprise importante intégrerait rapidement un indice, mieux ce serait : l’indice serait représentatif dès le premier jour. Mais en pratique, il existe plusieurs raisons d’attendre.

La première est la volatilité initiale. Les premiers jours de cotation sont généralement plus volatils. Il existe beaucoup d’asymétrie d’information, de nombreux investisseurs essayent d’évaluer l’entreprise pour la première fois et, dans certains cas, peu d’actions sont disponibles. Ajouter une entreprise à l’indice à ce moment-là obligerait les fonds indexés à l’acheter alors que le prix est encore en cours de formation.

La deuxième raison est la formation du prix. Avant son introduction en bourse, le prix d’une entreprise est généralement déterminé par des tours de financement privés, des valorisations négociées entre un nombre limité d’investisseurs. Après l’introduction en bourse, le prix commence à refléter des transactions publiques entre de nombreux acheteurs et vendeurs. Attendre quelques semaines ou quelques mois peut aider à ce que le prix soit plus représentatif.

La troisième raison est la liquidité. Une entreprise peut avoir une valorisation énorme, mais si peu d’actions sont disponibles à la négociation, il peut être difficile pour les fonds indexés d’acheter sans faire monter le prix.

La quatrième raison concerne les lock-ups, ou périodes de blocage. Dans de nombreuses introductions en bourse, les actionnaires initiaux, les employés, les fondateurs ou les investisseurs privés ne peuvent pas vendre pendant une période déterminée.

Lorsque ces périodes de blocage prennent fin, le nombre d’actions disponibles augmente et le prix peut s’ajuster. Attendre qu’une partie de ces restrictions soit levée peut réduire le risque d’acheter dans une phase artificiellement étroite du marché.

3. Ce que font les principaux fournisseurs d’indices que nous utilisons

Chez Indexa, nous utilisons des fonds indexés qui suivent des indices de différents fournisseurs. Les trois plus importants pour nos portefeuilles sont MSCI, FTSE Russell et S&P Dow Jones Indices.

MSCI

MSCI (Morgan Stanley Capital International) est l’un des principaux fournisseurs d’indices mondiaux et plusieurs fonds Vanguard qui composent nos portefeuilles l’utilisent. Par exemple, MSCI World ou MSCI Emerging Markets.

MSCI utilise une méthodologie basée sur la capitalisation ajustée du flottant. Cela signifie qu’une entreprise avec une valorisation totale très élevée n’aura pas nécessairement un poids très important dans l’indice si seule une faible partie de ses actions est disponible pour les investisseurs.

MSCI permet l’inclusion anticipée de certaines entreprises qui entrent en bourse lorsqu’elles sont suffisamment grandes et remplissent certains critères. C’est ce que l’on appelle généralement le fast entry (entrée rapide).

La logique est simple : si une nouvelle entreprise est déjà très importante pour le marché, attendre la prochaine révision ordinaire pourrait faire que l’indice cesse de représenter correctement le marché.

Malgré cela, MSCI n’inclut pas automatiquement toute entreprise qui entre en bourse. L’entreprise doit satisfaire à des critères de taille, de liquidité, de flottant et d’éligibilité. De plus, son poids initial dépendra des actions réellement disponibles, et non de sa valorisation totale.

FTSE Russell

FTSE (Financial Times Stock Exchange) Russell calcule notamment les indices des fonds que nous utilisons pour investir avec un biais d’investissement socialement responsable (ISR).

Historiquement, FTSE Russell intégrait les entreprises qui entraient en bourse lors des révisions périodiques, à condition qu’elles remplissent les critères d’éligibilité. En 2026, FTSE Russell a consulté le marché et ajusté ses règles afin de permettre une entrée plus rapide des grandes nouvelles introductions en bourse dans certains indices des États-Unis.

Le changement le plus important est que certaines grandes introductions en bourse peuvent être intégrées après une période d’attente beaucoup plus courte, à condition de respecter les critères de taille, de flottant et de liquidité.

La justification est qu’une très grande entreprise nouvellement cotée peut devenir une partie significative du marché dès le premier jour. Si l’indice attend trop longtemps pour l’intégrer, il peut perdre en représentativité. Le risque est que les fonds indexés soient obligés d’acheter très tôt, alors que le prix peut encore être influencé par la rareté initiale des actions.

S&P Dow Jones Indices

Standard & Poor’s Dow Jones Indices calcule notamment le S&P 500, probablement l’indice d’actions des États-Unis le plus connu et que nous utilisons chez Indexa pour les portefeuilles de plus de 10 mille €. Le fonds Vanguard S&P 500 est le fonds qui regroupe le plus d’encours parmi nos clients.

S&P a traditionnellement été plus restrictif concernant l’entrée de nouvelles entreprises. Pour intégrer le S&P 500, une société doit remplir plusieurs critères de taille, de liquidité, de flottant et de viabilité financière.

De plus, les introductions en bourse ont historiquement dû attendre une période minimale de cotation. Il existait également une exigence de bénéfices.

Cela explique des cas connus comme Tesla, qui est entrée en bourse en 2010 mais n’a intégré le S&P 500 qu’en 2020. Pendant de nombreuses années, il s’agissait déjà d’une très grande entreprise, mais elle ne remplissait pas encore tous les critères exigés par S&P.

En 2026, S&P Dow Jones Indices a envisagé des modifications afin de traiter spécifiquement le cas des méga-entreprises qui entrent en bourse.

Parmi les propositions discutées figuraient la réduction de la période minimale de cotation de 12 à 6 mois, l’autorisation d’une entrée accélérée dans l’indice pour les entreprises à très forte capitalisation et l’assouplissement de certaines exigences, comme celle liée aux bénéfices, dans certains cas. Après consultation, les critères actuels ont été maintenus.

4. La controverse actuelle : les méga-introductions en bourse

La controverse actuelle vient du fait que certaines entreprises privées ont atteint des valorisations énormes avant même d’être cotées en bourse.

Pendant des décennies, les entreprises entraient en bourse plus tôt. Aujourd’hui, de nombreuses sociétés peuvent se financer plus longtemps sur les marchés privés. En conséquence, lorsqu’elles finissent par entrer en bourse, elles peuvent le faire avec des valorisations qui les placeraient déjà parmi les plus grandes capitalisations boursières du monde.

Parmi les exemples potentiels figurent SpaceX, OpenAI, Anthropic ou Stripe. Certaines estimations privées valorisent plusieurs de ces entreprises à plusieurs centaines de milliards de dollars, voire au-delà du billion de dollars dans le cas de SpaceX (plus de mille milliards). Cela pose un dilemme aux créateurs d’indices.

S’ils attendent trop longtemps, les indices laissent de côté une partie significative du marché coté. Les investisseurs indexés ne participent pas à l’évolution de cette entreprise pendant la période d’attente.

Mais s’ils l’incluent trop tôt, les fonds indexés peuvent être contraints d’acheter dès les premiers jours de cotation. Cela peut créer une demande presque automatique précisément à un moment où le prix peut être moins stabilisé.

Le problème est particulièrement délicat lorsque le flottant initial est faible. Une entreprise peut avoir une valorisation totale de 1,5 ou 2 billions de dollars, mais ne mettre sur le marché qu’une petite partie de ses actions. Dans ce cas, la demande des fonds indexés pourrait être importante par rapport au nombre d’actions disponibles.

5. Résumé des changements et propositions récentes

La situation évolue rapidement. En juin 2026, le résumé serait le suivant :

6. Ce qu’implique une introduction en bourse comme SpaceX

Supposons une entreprise avec une valorisation totale de 2 000 milliards de dollars. À première vue, il semblerait qu’elle doive automatiquement devenir l’une des plus grandes positions de n’importe quel indice mondial. Mais ce n’est pas nécessairement le cas.

Si seulement 5 % de ses actions sont librement négociables, la capitalisation disponible pour les investisseurs serait de 100 milliards de dollars. Si 10 % des actions sont librement négociables, elle serait de 200 milliards de dollars. Le poids dans l’indice dépendra de ce montant ajusté du flottant, et non des 2 000 milliards complets.

C’est pourquoi, même dans le cas d’une méga-entrée en bourse, l’impact initial dans des indices mondiaux comme MSCI World ou MSCI ACWI pourrait être limité. À mesure que le flottant augmente, par exemple lorsque les périodes de blocage arrivent à expiration ou que les actionnaires initiaux vendent une partie de leurs actions, le poids dans les indices pourrait augmenter progressivement.

Cela est important pour les investisseurs indexés : il ne faut pas confondre valorisation totale et poids réel dans le portefeuille.

7. Notre opinion

Notre opinion est que les indices doivent représenter le marché dans lequel il est possible d’investir de la manière la plus objective possible. En principe, si une entreprise grande et liquide fait désormais partie du marché coté, il est logique qu’elle finisse par intégrer les indices.

Si les marchés étaient parfaitement efficients, s’il n’existait pas de frais de transaction et si le prix d’une introduction en bourse était toujours un prix d’équilibre, la conclusion serait simple : plus l’entreprise intégrerait rapidement l’indice, mieux ce serait.

Un indice plus complet serait un indice plus représentatif. Mais le marché réel n’est pas parfait, particulièrement sur des périodes très courtes.

Lors d’une introduction en bourse, le prix initial peut être influencé par la structure de l’opération, la rareté des actions disponibles, la demande des investisseurs institutionnels, la communication de l’entreprise et l’intérêt des banques introductrices.

Même dans le cas d’entreprises très importantes, nous pensons que les prix des introductions en bourse et des premiers jours de cotation peuvent être influencés par des facteurs différents de la valeur fondamentale à long terme.

C’est pourquoi il nous semble prudent qu’une période d’attente existe. Elle ne doit pas nécessairement être très longue dans tous les cas, mais elle doit être suffisante pour que le prix commence à se former sur le marché secondaire, que l’information publique disponible augmente et que le risque que les fonds indexés achètent pendant une fenêtre de prix particulièrement déformée diminue.

Il nous semble également raisonnable d’attendre que certaines périodes de blocage soient levées ou, au minimum, d’avoir davantage de visibilité sur le moment où le nombre d’actions disponibles augmentera. En résumé :

• inclure une entreprise trop tard peut rendre l’indice moins représentatif ;
• inclure une entreprise trop tôt peut obliger à acheter à un moment où le prix est peu fiable ;
• la pondération par flottant réduit fortement le risque qu’une entreprise peu liquide domine l’indice ;
• et des règles claires, publiques et stables sont essentielles pour protéger les investisseurs et donner de la crédibilité à la qualité des indices

8. Conclusion

Les méga-introductions en bourse obligent les fournisseurs d’indices à revoir leurs méthodologies. Une entreprise privée qui entre en bourse avec une valorisation de plusieurs centaines de milliards de dollars peut modifier la composition des indices et provoquer des achats significatifs de la part des fonds indexés.

Chez Indexa, nous préférons utiliser des indices qui respectent une période prudente de formation des prix.

L’impact final pour Indexa est limité : notre principale exposition aux États-Unis est réalisée à travers un fonds qui suit l’indice S&P 500, qui n’a pas modifié sa politique, et les indices pondèrent généralement les entreprises selon leur capitalisation ajustée du flottant.

Si seule une petite partie de l’entreprise est librement négociable, son poids initial dans les indices sera lui aussi limité.

Nous continuons à penser que la meilleure approche pour la majorité des investisseurs consiste à investir de manière globale, diversifiée, indexée et à faible coût.

Les règles d’intégration des introductions en bourse sont importantes, mais elles ne changent pas le principe fondamental : un investisseur à long terme n’a pas besoin de réussir à déterminer quelle introduction en bourse acheter ni quand l’acheter.

En investissant dans des fonds indexés mondiaux, il finira par être exposé aux entreprises que le marché incorporera progressivement, avec des poids proportionnels à leur taille investissable.

L’important est que les indices conservent des règles objectives, transparentes et stables.

Si vous n’êtes pas encore indexé avec nous, n’hésitez pas à réaliser notre bref test de profil investisseur (2 minutes), afin de découvrir le portefeuille que nous pouvons vous proposer.

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