Les chutes de marché, une opportunité d’investissement ?

À la suite de la récente chute de marché, début mars, nous avons pu observer trois types de comportement parmi les clients d’Indexa Capital :

1. Maintenir le plan précédemment établi. C’est le comportement de la grande majorité d’entre eux.
2. Vendre, poussé par la panique des chutes et la crainte qu’elles se prolongent dans le temps. C’est le comportement d’une très petite minorité.
3. Acheter, quelques clients ont profité du fait que les prix étaient maintenant un peu plus bas pour investir davantage.

Notre recommandation générale est de maintenir le plan précédemment établi (1), et de n’investir davantage (3) que s’il s’agit d’un investissement à très long terme et que vous pouvez vous permettre d’augmenter votre niveau de risque. Nous ne recommandons en aucun cas de vendre dans la panique (2), car c’est le moyen le plus sûr de réduire votre rentabilité.

La raison pour laquelle nous recommandons le maintien du plan (1), c’est que si vous avez attendu les chutes pour investir, il est très probable que vous ayez déjà raté une partie de la hausse précédente. En faisant les bons calculs, il est fort possible que vous ayez déjà été affecté par l’écart comportemental qui, comme nous l’avons vu dans un article précédent, soustrait 1,5 % de rentabilité en moyenne aux investisseurs qui essaient de choisir le meilleur moment pour investir ou désinvestir.

D’autre part, la raison pour laquelle nous pensons qu’il peut être judicieux d’augmenter votre investissement après les baisses (3), mais seulement si l’investissement est à long terme, est que sur le long terme, vous pouvez obtenir plus de rentabilité en investissant à des moments où les prix (mesurés en termes de multiples de dividendes ou de bénéfices) sont plus bas, car il s’agit de périodes où les rentabilités espérées sont plus élevées. En revanche, ces périodes sont également plus risquées, car elles s’accompagnent généralement de crises économiques et de consommation qui appauvrissent un peu tout le monde.

Il existe de nombreuses preuves à ce sujet. Par exemple, un tableau de Fama et French utilisant des données sur les actions de la bourse de New York (NYSE) de 1947 à 1996, dans lequel ils analysent sur un horizon temporel (1, 2, 3 et 5 ans) si la rentabilité en dividendes (dividend yield) explique les rentabilités futures (en excès par rapport aux obligations du Trésor).

Nous ajoutons des détails techniques sur cette étude à la fin de cet article.

La conclusion tirée par Fama et French est que des prix bas par rapport aux dividendes ne permettent guère de prédire des rentabilités plus élevées sur un an, mais que, sur cinq ans, des prix bas permettent de prédire une rentabilité espérée plus élevée.

Cela dit, il y a quatre points à prendre en considération :

1. Prix relatifs : nous parlons de prix relatifs au dividende, et pas seulement de prix. Si le marché boursier baisse et que les dividendes baissent, le marché boursier n’a pas nécessairement un prix plus bas par rapport aux dividendes.
2. Peu d’impact sur la rentabilité espérée : si l’augmentation de la rentabilité en dividendes a été de 5 % (par exemple de 2,0 % à 2,1 %), on peut seulement s’attendre à ce qu’en moyenne la rentabilité cumulée sur 5 ans d’un investissement à 100 % en actions soit plus élevée de 3,3 % (= 33 estimé par Fama et French * 0,1 % d’augmentation de la rentabilité en dividendes). En d’autres termes, la variation de la rentabilité espérée n’est réellement significative qu’en cas de chute importante des cours.
3. Long terme : nous parlons d’horizons à long terme, il est donc possible que des chutes encore plus importantes se produisent en cours de route et, lorsque nous investissons dans un environnement où les rentabilités en dividendes sont élevées, la volatilité est généralement très forte.
4. Analyse peu significative : d’un point de vue statistique, une analyse sur 50 ans avec des périodes de 5 ans n’est pas très significative et ne peut pas être extrapolée (les rentabilités passées ne sont pas un indicateur fiable des rentabilités futures).

D’autre part, les investisseurs sont en général très sensibles au prix, mais aussi à la dernière évolution de celui-ci : si un actif passe de 10 à 15 euros, puis à 12 euros, il peut nous sembler bon marché, mais s’il passe directement de 10 à 12 euros, il peut nous sembler cher. Il en va de même pour les rentabilités en dividendes : nos perceptions sont influencées par les données les plus récentes.

En résumé : il est beaucoup plus sûr de s’en tenir à son plan initial et d’investir au fur et à mesure que vous percevez de nouveaux revenus ou selon un plan régulier préétabli, car il est très difficile d’investir lorsque des baisses réelles se sont produites et vous risquez de le faire au mauvais moment, même si vous essayez de le faire après les baisses. En outre, vous pouvez avoir manqué les hausses précédentes parce que vous avez attendu les baisses pour investir.

Notre recommandation après une chute du marché boursier n’est ni de vendre ni d’acheter, mais de s’en tenir au plan d’apports préalablement établi, quelles que soient les fluctuations des marchés.

Si vous êtes déjà investisseur avec nous, vous pouvez consulter les nouveaux pronostics de votre portefeuille ou de votre assurance-vie depuis votre espace personnel \ Plan.

Si vous n’êtes pas encore client d’Indexa Capital, découvrez quel portefeuille de fonds indexés mondialement diversifié nous vous recommandons en effectuant notre bref test de profil investisseur (2 min).

Si vous aimez les équations, voici quelques détails plus techniques de l’étude de Fama et French :

La régression qu’ils réalisent est la suivante :

Rentabilité à X années = a + b * (Dividendes / Prix de l’action)

Où :

« X » est une période de 1, 2, 3 ou 5 ans.

« a » est la constante de la régression

« b » est le multiplicateur de la rentabilité en dividendes (ou dividend yield)

« (Dividendes / Prix des actions) » est la rentabilité en dividendes, le pourcentage du prix de l’action qui a été payé en moyenne sous forme de dividendes au cours de l’année écoulée (dividend yield en anglais).

Si b est positif, cela signifie que plus les dividendes sont élevés par rapport au prix de l’action, plus la rentabilité future espérée sera importante ou, en d’autres termes, qu’un prix de l’action faible par rapport aux dividendes peut impliquer une rentabilité espérée plus élevée à long terme.

Le R2 indique si la régression est significative ou non.

Comme on peut le voir, à l’horizon d’un an, le R2 est de 0,15 %, ce qui indique que des prix bas ne permettent pratiquement pas de prévoir des rentabilités plus élevées sur un an. Mais sur 5 ans, le R2 atteint 60 %, ce qui indique que des prix « bas » par rapport aux dividendes permettent de prévoir des rentabilités supérieures sur 5 ans.