Fin avril 2022, nous avons annoncé le lancement de nos portefeuilles de fonds d’Investissement Socialement Responsable (ISR). Nos portefeuilles sont composés, principalement, de fonds qui orientent leurs investissements vers les secteurs et les entreprises qui intègrent des critères d’investissement socialement responsable (ISR en français, ou ESG en anglais, Environmental Social and Governance).
En excluant des entreprises ou des secteurs des indices, l’investissement avec des critères ISR introduit un biais financier. Ce biais implique de favoriser un groupe d’entreprises par rapport à d’autres parce qu’elles présentent des caractéristiques particulières.
Les secteurs qui sont habituellement exclus de ces fonds sont le tabac, la fabrication d’armes, la production d’énergies non renouvelables ou la pornographie. Ils excluent aussi des entreprises de manière spécifique, qui compromettent, par leur conduite ou par leurs produits, l’environnement ou la santé des personnes (par exemple : violation des droits de l’homme, exclusion de certains collectifs de personnes, atteintes à la santé publique).
Dans ce nouvel article, nous allons comparer le portefeuille 8/10 que nous avons analysé dans l’article sur la composition de nos portefeuilles 2026, qui ne comprend que des fonds qui suivent des indices par capitalisation, avec le portefeuille ISR 8/10 dont les fonds suivent des indices qui prennent aussi en compte des critères d’investissement socialement responsable.
Profil du client ISR
Actuellement, 10,2 % des comptes de nos clients de portefeuilles de fonds ont choisi les portefeuilles ISR (8 716 comptes à fin février 2026). Parmi ces clients, les femmes choisissent plus souvent l’ISR : 40 % des comptes sont des femmes (contre 28 % dans les comptes par capitalisation) et ils ont un profil de risque légèrement plus faible (7,5/10 contre 8,2/10 en capitalisation). Vous pouvez voir le détail du profil dans notre article « Premier bilan de nos portefeuilles de fonds d’Investissement Socialement Responsable (ISR) ».
Comparaison des portefeuilles
Il y a quelques mois, nous avons publié un article sur la composition de notre portefeuille 8/10 en 2026 dans lequel nous montrions comment il avait évolué au cours des dernières années.
Notre objectif maintenant est de montrer les principales différences avec le portefeuille ISR en matière de distribution géographique, sectorielle, par émetteur, et d’identifier les principales entreprises exclues du portefeuille ISR.
Dans le graphique suivant, nous montrons la composition par classe d’actif pour chaque profil de risque dans les portefeuilles ISR. Pour ces portefeuilles, nous utilisons 4 classes d’actif différentes : actions globales ISR, actions d’économies émergentes ISR, obligations d’entreprises globales ISR couvertes en euro et obligations gouvernementales globales couvertes en euro.
Ci-dessous, nous détaillons les différentes positions d’un portefeuille par capitalisation de risque 8/10 pour des comptes entre 10 et 100 mille € et nous les comparons avec le portefeuille ISR avec le même risque.
Principales géographies
| Classe d’actif | ISR | Capitalisation |
|---|---|---|
| Total actions | 80 % | 80 % |
| Actions globales ISR | 72 % | 0 % |
| Actions économies émergentes ISR | 8 % | 0 % |
| Actions Europe | 0 % | 22 % |
| Actions États-Unis | 0 % | 35 % |
| Actions économies émergentes | 0 % | 9 % |
| Actions Japon | 0 % | 6 % |
| Actions globales de petite capitalisation | 0 % | 8 % |
| Total obligations | 20 % | 20 % |
| Obligations d’entreprises globales ISR | 8 % | 0 % |
| Obligations gouvernementales globales | 12 % | 0 % |
| Obligations d’entreprises européennes | 0 % | 4 % |
| Obligations gouvernementales européennes | 0 % | 5 % |
| Obligations européennes liées à l’inflation | 0 % | 3 % |
| Obligations d’entreprises des États-Unis couvertes en euro | 0 % | 4 % |
| Obligations gouvernementales des États-Unis couvertes en euro | 0 % | 4 % |
Comme on l’observe dans le tableau, il n’y a pas de différences quant à la distribution entre actions et obligations, dans les deux cas la distribution est de 80 % d’actions et 20 % d’obligations.
Nous avons pris cette décision parce que nous pensons que le risque auquel sont exposés nos clients de profil 8/10 doit être le même, indépendamment de la décision personnelle de choisir un portefeuille par capitalisation ou un portefeuille ISR.
En ce qui concerne les actions, nous observons que dans le portefeuille ISR, les États-Unis sont surpondérés de 11,3 points de pourcentage (p.p.), par rapport au portefeuille par capitalisation, et l’Europe sous-pondérée de 12,9 p.p. Cela s’explique par le fait que le portefeuille ISR investit dans des fonds globaux, et non régionaux, ce qui fait que nous ne pouvons pas limiter l’indexation globale pour tenir compte de la fiscalité de l’investisseur européen.
En investissant dans des fonds globaux, le portefeuille ISR a aussi un peu plus de diversification géographique, en incluant 4,3 p.p. de poids supplémentaires dans d’autres pays développés, comme le Canada et l’Australie.
En ce qui concerne les obligations, nous observons également davantage de diversification géographique dans le portefeuille ISR : il comprend des obligations d’entreprises de pays développés avec un poids de 1,0 %, et d’autres obligations gouvernementales de pays développés, principalement des pays comme le Japon et le Canada, avec un poids de 2,3 %. Ces classes sont incluses au prix d’une réduction des obligations gouvernementales européennes de 6,3 p.p.
Au total, le portefeuille ISR présente une plus grande diversification géographique globale en incluant à la fois des actions et des obligations dans davantage de pays que le portefeuille par capitalisation, il a plus de poids aux États-Unis et moins de poids, tant en obligations qu’en actions, en Europe.
La raison pour laquelle le portefeuille ISR a une diversification géographique un peu plus grande est que les fonds ISR choisis sont globaux, tandis que les fonds choisis pour le portefeuille par capitalisation sont des fonds régionaux pensés pour l’optimisation fiscale de nos clients.
Actuellement, il n’y a pas autant d’offre de fonds ISR que pour pouvoir proposer aussi des portefeuilles ISR optimisés pour la fiscalité de nos clients.
L’investissement selon des critères ISR se fait au prix de coûts plus élevés (coût moyen des fonds de 0,15 % dans les portefeuilles ISR, contre 0,08 % dans les portefeuilles par capitalisation) et d’une moindre optimisation fiscale (poids plus élevé des États-Unis, qui ont une fiscalité moins favorable pour les investisseurs européens).
Principaux secteurs
Dans le portefeuille ISR, nous pouvons observer que les principales positions sont les actions d’entreprises de technologie qui représentent 24,3 % du portefeuille, suivies des entreprises financières et d’assurance avec 18,1 % et des entreprises industrielles qui représentent 9,5 %.
Dans le graphique suivant, nous montrons la comparaison du portefeuille ISR avec le portefeuille par capitalisation en utilisant la classification Global Industrial Classification Standard :
La plus grande différence que nous observons dans le graphique est la différence dans le secteur de la technologie de l’information, qui, étant le plus représenté dans le portefeuille ISR avec 24,3 %, pèse 18,0 % dans le portefeuille par capitalisation, soit 6,3 p.p. de moins.
En plus de l’incorporation d’obligations gouvernementales de pays développés (principalement Japon et Canada) au détriment d’obligations européennes, comme nous l’avons mentionné dans la section précédente, nous observons aussi d’autres différences significatives au niveau sectoriel.
Concrètement, le portefeuille ISR présente une surpondération des secteurs financier et assurantiel, ainsi que des services de communication, de 1,8 p.p. et 1,6 p.p. respectivement. À l’inverse, il existe une sous-pondération dans le secteur industriel de 4,0 p.p. et dans le secteur des services aux collectivités et du gaz de 1,7 p.p.
Enfin, le secteur de l’énergie est à peine représenté dans le portefeuille ISR, alors qu’il représente 2,6 % dans le portefeuille par capitalisation.
Dans l’ensemble, le portefeuille ISR montre une moindre diversification sectorielle, puisqu’il exclut complètement certains secteurs, comme l’énergie, et d’autres industries qui ne respectent pas les critères ISR. Cela se traduit par une plus grande exposition à des secteurs comme la technologie, le financier et l’assurantiel ou les services de communication, et une moindre présence dans les industriels, l’énergie et les services aux collectivités et le gaz.
Ci-dessous, nous montrons les entreprises les plus significatives par secteur du portefeuille ISR :
| Secteur | Poids | Principaux exemples |
|---|---|---|
| Technologie de l’information | 24,3 % | NVIDIA, Apple, Microsoft, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company |
| Financières et assurantielles | 18,1 % | JPMorgan Chase, Bank of America, Visa, Mastercard |
| Industrielles | 9,5 % | Siemens, Deere & Company, Trane Technologies, Atlas Copco |
| Consommation discrétionnaire | 9,2 % | Amazon, Tesla, Costco, The Home Depot, Meituan |
| Pharmaceutiques | 8,7 % | Eli Lilly, AbbVie, Roche, Novartis, AstraZeneca |
| Services de communication | 7,7 % | Alphabet, Meta Platforms, Netflix, Tencent |
| Gouvernement des États-Unis | 6,1 % | Gouvernement des États-Unis |
| Consommation de base | 3,8 % | Procter & Gamble, The Coca-Cola Company, Nestlé, PepsiCo, Unilever |
| Gouvernements européens | 3,5 % | Gouvernement français, Gouvernement du Royaume-Uni, Gouvernement italien, Gouvernement allemand |
| Matériaux | 3,0 % | Linde, Newmont, Agnico Eagle Mines, Freeport-McMoRan, Vale |
| Immobilières | 2,5 % | American Tower, Prologis, Crown Castle |
| Gouvernements de pays développés | 2,3 % | Gouvernement du Japon, Gouvernement du Canada, Gouvernement de l’Australie |
| Services aux collectivités et gaz | 1,0 % | Waste Management, Exelon, Republic Services |
Principaux émetteurs
Ci-dessous, nous allons analyser les principaux émetteurs (entité qui émet les actions ou les obligations) de ce portefeuille ISR. Les 30 principaux émetteurs sont :
Ces 30 émetteurs représentent 39,3 % du portefeuille. Dans ce portefeuille ISR, il y a 7 179 actions d’entreprises et 1 452 émetteurs d’obligations. D’autre part, dans le portefeuille par capitalisation, il y a 6 130 entreprises et 2 923 émetteurs d’obligations. Nous sommes donc face à des portefeuilles très diversifiés en nombre d’émetteurs dans les deux cas.
Dans les premières positions prédominent les obligations gouvernementales et les entreprises technologiques.
La principale position, avec un poids significativement supérieur au reste, correspond aux obligations du Gouvernement des États-Unis, qui représentent 6,1 % du portefeuille. Ensuite viennent les obligations des gouvernements du Japon, de la France, du Royaume-Uni, de l’Italie, de l’Allemagne et de l’Espagne. Au total, ces sept émetteurs souverains représentent 11,1 % du portefeuille, tandis que le total des obligations gouvernementales dans le portefeuille s’élève à 12,0 %.
Parmi les 10 principales positions, nous trouvons 13,5 % d’entreprises de technologie de l’information : NVIDIA, Apple, Microsoft, Broadcom et Taiwan Semiconductor, et 4,9 % d’entreprises de services de communication : Alphabet et Meta Platforms.
À partir de là, nous trouvons des entreprises comme Tesla, du secteur automobile ; des pharmaceutiques comme Eli Lilly et AbbVie ; des entreprises financières comme JPMorgan Chase, Visa et Mastercard ; et des entreprises de consommation comme Costco, Home Depot ou Procter & Gamble.
Principales exclusions par fonds
L’une des questions que nos clients se posent le plus souvent est de savoir quelles entreprises sont exclues des portefeuilles ISR. Dans cette section, nous allons voir les principales exclusions et les motifs de chaque exclusion.
Fonds d’actions globales ISR
Pour créer ce fonds, un total de 864 entreprises du « l’indice parent » FTSE Developed All Cap Index en EUR sont éliminées, ce qui représente 19 % de celui-ci. Le « l’indice parent » est l’indice initial à partir duquel on commence à appliquer les critères d’exclusion ISR.
Les principales entreprises exclues du fonds, classées par motif d’exclusion, sont les suivantes :
| Motif d’exclusion | Entreprise | Poids dans l’indice parent |
|---|---|---|
| Énergies non renouvelables | Berkshire Hathaway | 0,99 % |
| Exxon Mobil | 0,53 % | |
| Chevron | 0,30 % | |
| Shell | 0,23 % | |
| Énergie nucléaire | Berkshire Hathaway | 0,99 % |
| IBM | 0,30 % | |
| RTX | 0,27 % | |
| GE Vernova | 0,19 % | |
| Production d’énergie à partir d’énergies non renouvelables | Berkshire Hathaway | 0,99 % |
| Shell | 0,23 % | |
| NextEra Energy | 0,18 % | |
| BlackRock | 0,18 % | |
| Divertissement pour adultes | Morningstar | 0,01 % |
| Verisure | 0,00 % | |
| Southern Cross Gold Consolidated | 0,00 % | |
| Theon International | 0,00 % | |
| Dalba Global | 0,00 % | |
| Alcool | LVMH | 0,20 % |
| Anheuser-Busch InBev | 0,06 % | |
| Diageo | 0,05 % | |
| Heineken | 0,02 % | |
| Darden Restaurants | 0,02 % | |
| Jeu | Flutter Entertainment | 0,04 % |
| VICI Properties | 0,03 % | |
| Aristocrat Leisure | 0,02 % | |
| Las Vegas Sands | 0,02 % | |
| DraftKings | 0,02 % | |
| Tabac | Philip Morris International | 0,27 % |
| British American Tobacco | 0,13 % | |
| Altria | 0,11 % | |
| Alimentation Couche-Tard | 0,04 % | |
| Japan Tobacco | 0,04 % | |
| Munitions | Lockheed Martin | 0,11 % |
| LIG Nex1 | 0,00 % | |
| Doosan | 0,00 % | |
| Poongsan | 0,00 % | |
| Armes civiles | Walmart | 0,52 % |
| RTX Corporation | 0,27 % | |
| Richemont | 0,12 % | |
| L3Harris Technologies | 0,06 % | |
| Grainger | 0,05 % | |
| Armes militaires | Palantir Technologies | 0,45 % |
| GE Aerospace | 0,35 % | |
| RTX Corporation | 0,27 % | |
| Amphenol | 0,18 % | |
| Boeing | 0,17 % | |
| Armes nucléaires | RTX Corporation | 0,27 % |
| Boeing | 0,17 % | |
| Airbus | 0,14 % | |
| Rolls-Royce | 0,14 % | |
| Violation des principes des Nations Unies | Johnson & Johnson | 0,53 % |
| Walmart | 0,52 % | |
| Wells Fargo | 0,32 % | |
| Chevron | 0,30 % | |
| HSBC | 0,29 % |
Fonds d’actions émergentes ISR
Pour créer ce fonds, un total de 684 entreprises du « l’indice parent » FTSE Emerging All Cap Index en EUR sont éliminées, ce qui représente 19 % de celui-ci.
Les principales entreprises exclues du fonds, classées par motif d’exclusion, sont les suivantes :
| Motif d’exclusion | Entreprise | Poids dans l’indice parent |
|---|---|---|
| Énergies non renouvelables | Reliance Industries | 1,14 % |
| Saudi Aramco | 0,36 % | |
| Zijin Mining | 0,26 % | |
| Grupo México | 0,26 % | |
| Petrobras | 0,24 % | |
| Énergie nucléaire | Larsen & Toubro | 0,29 % |
| WEG | 0,12 % | |
| Harmony Gold | 0,11 % | |
| Tech Mahindra | 0,11 % | |
| Sibanye-Stillwater | 0,10 % | |
| Production d’énergie à partir d’énergies non renouvelables | Petrobras | 0,45 % |
| Saudi Aramco | 0,36 % | |
| Larsen & Toubro | 0,29 % | |
| Grupo México | 0,26 % | |
| Divertissement pour adultes | Kinea Rendimentos Imobiliários | 0,02 % |
| HDB Financial Services | 0,01 % | |
| Kinea Índices de Preços fundo de investimento imobiliário | 0,01 % | |
| India Grid Trust | 0,01 % | |
| XP Malls fundo de investissement imobiliário | 0,01 % | |
| Jeu | International Games System | 0,05 % |
| OPAP (Organization of Football Prognostics) | 0,04 % | |
| Kinea Rendimentos Imobiliários | 0,02 % | |
| Genting | 0,01 % | |
| HDB Financial Services | 0,01 % | |
| Tabac | ITC | 0,13 % |
| Reinet Investments | 0,04 % | |
| Smoore International | 0,03 % | |
| Kinea Rendimentos Imobiliários | 0,02 % | |
| RLX Technology Ads | 0,01 % | |
| Munitions | Bharat Dynamics | 0,01 % |
| Armes civiles | Bharat Electronics | 0,15 % |
| ASELSAN | 0,06 % | |
| Kinea Rendimentos Imobiliários | 0,02 % | |
| HDB Financial Services | 0,01 % | |
| Kinea Índices de Preços fundo de investimento imobiliário | 0,01 % | |
| Armes militaires | Mahindra & Mahindra | 0,36 % |
| Larsen & Toubro | 0,29 % | |
| Bharat Electronics | 0,15 % | |
| Embraer | 0,11 % | |
| Tata Motors | 0,09 % | |
| Armes nucléaires | Larsen & Toubro | 0,29 % |
| Bharat Dynamics | 0,01 % | |
| Violation des principes des Nations Unies | Tencent | 4,67 % |
| Vale | 0,45 % | |
| Tata Consultancy Services (TCS) | 0,36 % | |
| Saudi Aramco | 0,36 % | |
| Baidu | 0,32 % | |
| Entité sur la liste de violation du travail forcé | Zijin Mining | 0,32 % |
| Xinjiang Daqo New Energy | 0,00 % | |
| COFCO Sugar | 0,00 % | |
| Ninestar | 0,00 % |
Fonds d’obligations globales d’entreprises ISR
De « l’indice parent », un total de 798 émetteurs sont éliminés, ce qui représente 36 % de l’indice.
Les principales entreprises exclues du fonds, classées par motif d’exclusion, sont les suivantes :
| Motif d’exclusion | Entreprise | Poids dans l’indice parent |
|---|---|---|
| Énergies non renouvelables (pétrole) | Canadian Natural Resources | 0,07 % |
| Cenovus Energy | 0,04 % | |
| Énergies non renouvelables (charbon) | Duke Energy | 0,38 % |
| Dominion Energy | 0,29 % | |
| Berkshire Hathaway Energy | 0,31 % | |
| Tabac | British American Tobacco | 0,31 % |
| Philip Morris International | 0,30 % | |
| Altria Group | 0,16 % | |
| Armes civiles | Richemont | 0,03 % |
| Armes controversées | Boeing | 0,32 % |
| Lockheed Martin | 0,15 % | |
| General Dynamics | 0,05 % | |
| Violation des principes des Nations Unies | Vale | 0,06 % |
| Barrick Gold | 0,03 % |
Nous choisissons les classes d’actif et les indices, pas les émetteurs ni les secteurs
Nous ne sélectionnons pas des émetteurs ni des secteurs concrets. Nous sélectionnons des classes d’actif, comme les actions des États-Unis, par exemple. Pour chaque classe, nous choisissons l’indice le plus représentatif, par exemple le S&P 500, et le fonds qui le réplique le mieux en termes de coûts, de liquidité et de qualité de suivi de l’indice (tracking error), par exemple le fonds Vanguard US 500 Stock Index Europe – Institutional Plus (ISIN IE00BFPM9V94).
Les actions et les obligations dans lesquelles investissent nos clients sont celles que détermine l’indice de référence. Les sociétés de construction d’indices, comme Standard & Poor’s (S&P), sélectionnent normalement les valeurs ayant la plus grande capitalisation et liquidité, ou les obligations avec le plus grand volume émis et la plus grande liquidité.
Le poids de chaque émetteur au sein de l’indice est déterminé par sa capitalisation boursière (dans le cas des actions) ou par le volume émis (dans le cas des obligations). Par conséquent, les émetteurs les plus grands ont un poids plus important.
Conclusion
En conclusion, les portefeuilles ISR sont ceux qui introduisent un biais vers des entreprises qui intègrent des critères d’investissement socialement responsable. Nos portefeuilles ISR ont la même distribution entre actions et obligations que les portefeuilles par capitalisation.
En ce qui concerne la distribution géographique, le portefeuille ISR a une plus grande diversification géographique globale en incluant à la fois des actions et des obligations dans davantage de pays que le portefeuille par capitalisation, une plus grande pondération dans la région des États-Unis et une moindre pondération, tant en obligations qu’en actions, de l’Europe.
En ce qui concerne la distribution sectorielle, le portefeuille ISR montre une moindre diversification sectorielle, puisqu’il exclut complètement certains secteurs, comme l’énergie, et d’autres industries qui ne respectent pas les critères ISR. Cela se traduit par une plus grande exposition à des secteurs comme la technologie, le financier et l’assurantiel ou les services de communication, et une moindre présence dans les industriels, l’énergie et les services aux collectivités et le gaz.
Dans les portefeuilles ISR, nous trouvons des fonds ISR qui excluent environ 20 % d’entreprises pour des raisons qui vont à l’encontre des critères d’investissement socialement responsable ; quelques exemples de ces exclusions sont Berkshire Hathaway, Exxon, Walmart ou Johnson & Johnson.
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