Dans le secteur financier, les termes « gestion indexée » (également appelée « gestion indicielle ») et « gestion passive » sont souvent utilisés comme s’ils étaient synonymes. Cependant, chez Indexa, nous pensons qu’il est important de les distinguer, car ils ne signifient pas la même chose. Dans cet article, nous expliquons ce que chacun signifie, quelles sont leurs différences et pourquoi cela est important pour vous en tant qu’investisseur.
Suivre les indices vs. tout acheter et ne rien vendre
D’une part, la gestion indexée consiste à investir dans des fonds indexés, qui reproduisent un indice dans le but d’égaler la rentabilité du marché à long terme.
Un indice est une liste d’entreprises ou d’obligations sélectionnées selon des règles objectives, créée par des entités spécialisées telles que MSCI, Standard & Poor’s (S&P) ou STOXX, entre autres. Parmi les indices les plus connus, on peut citer le MSCI World, le S&P 500 ou l’Euro Stoxx 50…
D’autre part, l’investissement passif est un style d’investissement qui consiste à acheter à un moment donné un ensemble de valeurs (par exemple, toutes les actions du S&P 500) et à les conserver sans changement au fil du temps. En d’autres termes, vous achetez une fois et vous conservez le même investissement, sans effectuer de ventes ni de réajustements. Cette façon d’investir est peu pratique et difficile à mettre en œuvre dans la réalité.
La différence essentielle est que la gestion indexée reproduit un indice qui évolue dans le temps, tandis que l’investissement passif est statique : on achète une fois et on ne modifie plus rien.
Nous verrons ci-dessous pourquoi cette distinction est importante.
Le marché n’est pas statique
Le suivi d’un indice permet à votre investissement de refléter à tout moment le marché qu’il tente de reproduire. Les indices évoluent, intègrent les entreprises qui connaissent la plus forte croissance en termes de capitalisation boursière et de liquidité, et excluent les entreprises en déclin qui ne répondent plus aux critères pour rester dans l’indice.
Les fonds indiciels reproduisent les variations des indices. En revanche, un investissement passif ne procède pas à ces ajustements et, avec le temps, cesse de représenter le marché actuel.
L’étude de Lasse Heje Pedersen (« Sharpening the Arithmetic of Active Management », 2017) montre comment évolue le pourcentage du marché états-unien que vous conserveriez si vous aviez acheté la totalité du marché à un moment donné et n’aviez jamais modifié votre investissement.
Le graphique suivant montre que si vous aviez acheté l’ensemble du marché en 1926 (ligne verte), dix ans plus tard, vous ne détiendriez plus qu’environ 60 % de ce marché et, en 2017, moins de 10 %. Il en va de même pour les autres périodes analysées (1946, 1966 et 1986).
La rotation du portefeuille est source de coûts implicites
Selon l’étude de Pedersen mentionnée ci-dessus, le taux de rotation annuel moyen du portefeuille (turnover) pour l’indice S&P 500 entre 1926 et 2015 a été de 7,6 %. Cela signifie que chaque année, la composition de l’indice change en moyenne de 7,6 %.
Dans le cas des obligations de qualité (investment grade), la rotation atteint près de 25 % et dans celui des obligations à haut rendement (high yield), elle atteint près de 50 %. Cette différence entre les actions et les obligations s’explique par le fait que les obligations, étant donné leur nature, ont une échéance et doivent être remplacées périodiquement, ce qui entraîne davantage de changements dans le portefeuille.
Ces données reflètent le fait que les indices sont fréquemment mis à jour. Par conséquent, un fonds indexé doit ajuster son portefeuille afin de maintenir la réplication de l’indice, ce qui génère des opérations et donc des coûts et des commissions associés qui réduisent légèrement la valeur liquidative du fonds.
En d’autres termes, les fonds qui répliquent des indices engagent certains coûts opérationnels : frais de gestion, coûts d’achat et de vente, coûts de réajustement et coûts liés à l’inclusion ou à la suppression de titres en fonction des changements de l’indice. Ces coûts sont faibles, mais ils existent.
En revanche, l’investissement passif, qui consiste à acheter une fois et à conserver, n’assume que les coûts initiaux d’acquisition des titres.
Conclusion
La gestion indexée et l’investissement passif partagent l’idée de ne pas essayer de battre le marché, mais ils ne sont pas équivalents. L’investissement passif est statique, tandis que la gestion indexée est dynamique : elle réplique le marché et évolue avec lui, ce qui entraîne certains coûts.
Chez Indexa, nous proposons une gestion indexée car elle combine faible frais de gestion, diversification et fidélité de représentation du marché que nous voulons reproduire. C’est le moyen le plus efficace de capter la rentabilité des marchés à long terme.
Si vous ne vous êtes pas encore indexé avec nous, n’hésitez pas à répondre à notre court test de profil investisseur (2 minutes) pour découvrir le portefeuille que nous pouvons vous proposer.
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