Lorsque nous nous trouvons confrontés à la décision de choisir pour nos portefeuilles un fonds indexé (qui réplique un indice) suivant un indice particulier, de nombreuses considérations doivent être analysées et prises en compte. Il convient en effet de s’assurer que l’on sélectionne le meilleur fonds indexé pour chaque classe d’actif.
ETFs ou fonds indexés non cotés ?
Une considération préalable est de choisir si nous souhaitons investir dans des fonds indexés non cotés (index mutual funds) ou dans des fonds indexés cotés (index ETFs).
À ce sujet, nous vous recommandons la lecture de notre article « ETFs ou fonds non cotés ? » dans lequel nous expliquons pourquoi nous avons choisi d’investir dans des fonds indexés non cotés au lieu de fonds indexés cotés (ETFs).
Chez Indexa, les principales caractéristiques que nous recherchons lors du choix d’un fonds indexé sont les suivantes :
- Liquidité
- Bas frais
- Suivi de l’indice, ou tracking error
- Technique de réplication
Cela signifie que nous recherchons les fonds qui sont les plus faciles à acheter et à vendre sans affecter leur valeur (liquidité), qui ont les coûts les plus bas pour les clients et qui suivent le plus fidèlement possible l’indice de référence que nous cherchons à reproduire.
Liquidité (taille du fonds)
Le critère suivant pour maximiser la liquidité d’un fonds indexé est la taille du fonds. Nous recherchons toujours le fonds le plus grand, avec le plus grand nombre d’actif sous gestion, car c’est celui dont la base d’investisseurs est la plus diversifiée et où les liquidités obligatoires à détenir (l’argent sur le compte courant pour faire face aux remboursements/retraits) seront également les plus importantes.
À ce stade, outre la taille du fonds, il faut également tenir compte de la taille de la classe de parts dans laquelle nous allons effectivement investir. Dans un fonds d’investissement, il y a généralement plusieurs classes : une classe institutionnelle et une classe non institutionnelle, et dans différentes devises. Il peut arriver qu’un fonds ait beaucoup d’actif sous gestion dans l’ensemble, mais pas autant dans la classe qui nous intéresse.
Bas frais
Le point suivant à examiner est celui des frais : nous pouvons comparer les frais totaux de chaque fonds. À tenir compte que les frais totaux sont plus élevés que le « TER » (Total Expense Ratio), qui n’inclut pas les frais de courtage ou de change de devises.
Il convient également de noter que certains fonds facturent une petite commission de souscription (0,20 %-0,30 %), afin d’éviter que l’afflux de nouveaux fonds ne désavantage les investisseurs existants. D’autres fonds, au lieu de facturer une commission de souscription, calculent une fourchette quotidienne d’achat et de vente basée sur les entrées et sorties relatives du fonds chaque jour (swing price). Il est intéressant d’intégrer ces aspects dans notre analyse comparative.
En général, les fonds qui ont le plus d’actif sous gestion sont aussi ceux qui ont les frais de gestion les plus compétitifs.
Suivi de l’indice, ou tracking error
Nous évaluons ici dans quelle mesure la performance du fonds indexé correspond à celle de son indice. Pour ce faire, nous utilisons comme moyenne l’écart de suivi (tracking error), qui mesure la déviation de la différence de rentabilité du fonds indexés et celle de son indice. Ainsi, si un fonds suit très bien son indice, le tracking error résultant sera pratiquement de 0. Si le tracking error est de 1 % (écart type), on peut s’attendre à des écarts par rapport à l’indice d’environ 2 % en un an (deux fois l’écart type).
Techniques de réplication
Il s’agit ici d’analyser la technique de réplication utilisée par le gestionnaire de fonds pour atteindre son objectif. Il existe trois techniques différentes : la réplication physique, l’échantillonnage et la réplication synthétique.
Dans la réplication physique, le gestionnaire achète tous les composants de l’indice (dans le cas du S&P500, il achète les 500 actions appartenant à l’indice). Il s’agit sans aucun doute de la meilleure méthode de réplication pour les indices qui suivent des actifs liquides, car l’erreur de suivi est très, très faible, généralement inférieure à 0,5 %.
La grande majorité des gestionnaires de fonds indexés ont opté pour cette technique pour les fonds indexés qui suivent les indices d’actions. La grande liquidité des actions le permet et garantit une erreur de suivi très faible.
Toutefois, pour les indices qui suivent des actifs moins liquides, tels que les obligations d’entreprise, où les coûts de transaction peuvent être élevés, il peut être préférable d’utiliser une autre technique de réplication.
Dans la technique d’échantillonnage, le gestionnaire achète un échantillon représentatif des composants de l’indice (dans le cas du S&P500, il pourrait s’agir des 450 plus grandes entreprises de l’indice). Dans ce cas, l’écart de suivi (tracking error) s’en ressent mais, en contrepartie, les coûts de transaction sont moins élevés. Cette technique est largement utilisée par les fonds indexés obligataires.
De nombreux indices construits pour suivre les classes d’actif obligataires se composent d’un grand nombre d’obligations, ce qui fait qu’il est impossible en pratique pour les fonds d’investir dans chacune d’entre elles. Par conséquent, les bons gestionnaires de fonds indexés qui utilisent des techniques statistiques seront en mesure de réduire l’écart de suivi par rapport à leurs concurrents.
Par conséquent, contrairement à l’opinion générale, la gestion de fonds indexés requiert des compétences managériales. Le gestionnaire fera du bon travail si l’écart de suivi par rapport à l’indice est inférieur à 0,5 %.
Enfin, il y a la réplication synthétique dans laquelle le fonds d’investissement signe un contrat dérivé (ou total return swap) avec une banque qui s’engage à payer au fonds la rentabilité de l’indice en échange d’une commission (le coût du swap).
Dans ce cas, le risque de déviation par rapport à l’indice est supporté par la banque, et donc l’écart de suivi de ces fonds est généralement très faible, mais en échange, d’une part, le coût supplémentaire du swap est assumé, et d’autre part, ce qui est très important, le risque de crédit de la banque agissant en tant que contrepartie du swap est assumé.
En cas de faillite de la contrepartie du swap, l’erreur de suivi du fonds augmentera considérablement, car les investisseurs se précipiteront pour vendre le fonds indexé, quelle que soit la valeur des actifs sous-jacents. Toutefois, les mécanismes permettant de minimiser ce risque de crédit sont de plus en plus nombreux (par exemple, la mise en place d’une procédure de règlement quotidien des pertes et profits).
Ce type de technique est généralement utilisé soit pour les indices détenus par la banque qui utilise le swap, soit dans les cas où l’indice à répliquer comporte des produits dérivés, comme dans le cas des indices de matières premières, des indices à effet de levier (offrant un multiple de la rentabilité d’un indice) ou des indices inversés (offrant la rentabilité inverse d’un indice).
À notre avis, les fonds à réplique physique sont préférables, car ils réduisent le risque d’investissement, étant donné que chaque fonds est composé de titres (actions ou obligations) et non d’options sur les titres. De cette manière, votre argent sera littéralement investi dans des milliers d’entreprises et d’obligations.
Quels sont les fonds que nous choisissons chez Indexa
Nous recherchons quatre caractéristiques principales lorsque nous choisissons un fonds indexé : la liquidité, les frais, l’erreur de suivi de l’indice et la réplication physique. Une liste actualisée des fonds que nous utilisons pour construire nos portefeuilles est disponible sur la page Nos portefeuilles / Modèle d’investissement.
Si vous êtes déjà client, n’hésitez pas à inviter vos amis pour bénéficier d’une réduction des frais de gestion d’Indexa, tant pour vous que pour eux.
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